从债到股，从一级市场到二级市场……近年来，保险资金身影越来越多地出现在科技创新领域。保险资金被赋予“耐心资本”的时代重任，正成为作答“科技金融”大文章的中坚力量。
多位险资人士认为，在经济转型升级、新旧动能转换时期，对于险资这类大体量、长周期资金而言，与经济结构同步转向，既是行业的内生性需要，也是时代命题。
不过，险资布局科技领域仍面临风险错配、能力短板、体制机制、资本约束等难题。保险资金正在积极探索、解题过程中。
险资身影频现科技领域
近日，“中国版英伟达”摩尔线程登陆科创板，在其IPO前的股东中，除创始团队、社会资本外，保险资金也已现身。本次发行前，和谐健康保险、险资系私募股权基金公司阳光融汇、中保投资管理的中保投信云算（嘉兴）股权投资合伙企业（有限合伙），在摩尔线程股东中分列12位、39位和80位。
这是保险资金越来越多地出现在科技创新领域的一个缩影。
颇具代表性的杭州“六小龙”背后也有险资身影。根据券商中国记者梳理的信息，现身宇树科技、云深处科技、强脑科技背后的险资至少有38家。这些险资通过投资参与国资主导基金等方式，成为“六小龙”成员的二级到四级股东，对新兴科技领域的精准“滴灌”，已超出市场印象。
近几年，保险资金设立或参与投资的科技领域私募股权基金，如雨后春笋，不断增多。
不仅一级市场，险资在二级公开市场对科技领域的投资更显而易见，多个保险公司及其旗下资金账户进入科技创新企业前十大股东名单。
“股票市场上，宁德时代、寒武纪都是我们前十大持仓股，都是几十亿的配置体量，配置决策还是很坚决的。”一位保险资管相关负责人表示，在新质生产力方面的投资有“好的教训”，对一些好的标的没有识别出来，近几年更加重视科技领域，不断深入研究，情况正在改变。
除了权益投资，作为配债“大户”的保险资金也积极参与投资认购科创债。国寿资产、中国人保、光大永明资产等多家机构投资了银行、券商等发行的科创债。“科创大类债券作为支持科技创新的重要抓手，是公司重要投资标的。”国寿资产相关人士表示。
从数据上看，保险机构“科技金融”领域的投资规模正快速增长。例如，截至2025年6月底，人保资产科技金融投资规模同比增长近30%。
业内人士表示，保险资金的投资版图已全面覆盖先进制造、人工智能、半导体、新能源、生物医药、高端装备等新质生产力的核心赛道。无论是通过股权投资，还是债权投资，保险资金都在为这些关系国计民生和未来竞争力的关键领域持续“输血供氧”。
构建匹配科技的投资体系
综合业内观点，保险资金在支持科技创新领域具有一定天然优势。
其一是资金属性的独一无二。保险资金规模大、久期长、来源稳定，是与科技创新“长周期、高投入、高风险”特征较契合的“耐心资本”。
其二，投资工具的全覆盖。
其三是“保险+科技”产业生态协同的巨大潜力。
其中，在投资工具方面，保险资管机构可以投资“股、债、基、另类”多资产类别，能够提供从债权到股权、从一级市场到二级市场的金融工具，服务科创产业主体广谱性、全生命周期融资需求。
从近年的实践看，保险资管机构不断丰富投资科创领域的“工具箱”。例如，国寿资产等机构探索形成S基金的投资策略，较好解决了科技创新领域投资中的早期风险问题与后期估值过热问题。人保资产介绍，在风险可控前提下，通过可转债、夹层基金、股权投资等方式介入重大科技项目全生命周期。
做好“风险与稳健”的平衡
在支持科技创新过程中，保险资金审慎运用原则与科技创新固有高风险特点之间存在客观矛盾，如何做好平衡，是险资机构面临的最大难题。
“保险资金支持科技创新并非简单的资金供给问题，而是需要构建一套与科技创新特性相适应的投资生态体系。”华泰资产总经理杨平表示，这包括长期耐心的投资理念、专业深入的产业研究、科学有效的风控手段，以及灵活多元的退出机制，只有将这些要素有机结合，才能真正发挥保险资金在支持科技创新中的独特优势，实现经济效益与社会效益的双赢。
如何构建与科技创新相适应的投资体系？业内人士提出解题的具体思路。
首先是变革投资理念。华夏久盈资产总经理王晓辉提到，在投资科技时，险资需要从信贷思维走向权益思维。新华资产总裁陈一江也表示，“用旧瓶装新酒”不太行，必须从思想到方法论做出深层次的调整。
其次，提升投研能力。硬科技领域技术迭代快、专业性强，传统估值模型和风控模型面对科技企业严重失灵。陈一江表示，要打造“产业研究+科技洞察”的双轮驱动能力，须持续加强对战略性新兴产业和未来产业的深度研究，建立跨行业、穿透式的产业链研究体系，不仅要看懂财务报表，更要看懂技术路线、看透产业格局，真正形成领先市场的认知优势。
其三，发挥险资科学资产配置的价值。杨平表示，利用保险资管行业规模大、期限长、门类全的优势，进行合理的分散和对冲配置，建立稳健的保险资金资产配置基本盘，构建支持参与科技创新的收益缓冲垫，缓解保险资金“投早投小”带来风险敞口增加的可能。
其四，注重投资生态的构建。陈一江表示，技术资产的专业性强，要做好投资，一是要找到好的合作伙伴，如产业链主、专业能力强的投行，借助他们来识别被投标的技术和未来趋势；二是要建立生态，通过构筑生态，可以从商业逻辑上互相验证不同层次上被投项目的安全性、未来市场机会。
最后，疏通市场化机制的“活水”。部分险资机构的内部考核、激励约束和容错机制相对僵化，在瞬息万变、高度竞争的创投生态中尚有优化的空间。
陈一江提到，新质生产力领域投资周期长，同时还有搏胜率的问题，不能保证每个项目都“开花结果”。险资的投资必须解决“容错”的问题，正探讨基金投资、打包核算，或者计提一定拨备等方式。太平资产副总经理（主持工作）李冠莹表示，要加快建立以长期价值创造为核心的绩效评估体系，为支持早期、前沿科技项目提供必要的制度保障。
推动顶层设计优化
多位业内人士还建议，险资支持科技领域过程中，推动顶层设计持续优化。
比如，在风险可控的前提下，针对服务国家重大战略的长期股权投资，在偿付能力资本计量上给予差异化的风险因子支持。
一家大型保险资管公司表示，目前保险公司参与未上市股权投资基础风险因子赋值为0.41，对无法穿透的股权投资计划、股权投资基金、债转股投资计划基础风险因子赋值为0.6，加大了保险资金参与股权投资的偿付能力充足率的压力。
杨平也提到，尽管科技保险风险因子下调，但未上市股权风险因子仍达0.41，部分中小险资因资本紧张难以加码科技投资。
再如，进一步丰富退出渠道，真正让“耐心资本”既能“投得进”，也能“退得出”。
在优化科技资本退出体制机制方面，中保投资董事长贾飙近日建议，一是支持独立第三方机构加强对科技企业的评估和信息披露，提供更加客观的企业成长性和估值判断标准，提升市场效率；二是进一步鼓励大型国企、央企或行业龙头设立并购基金，引导其在高科技领域积极开展产业链整合与战略并购；三是简化并购审批流程，为有核心技术的科技企业在并购过程中所需的法律、财务以及科技评估提供分级、快速通道。
排版：王璐璐
校对：刘星莹
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